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深度*公司*环旭电子(601231):三季度业绩大幅回升 UWB、AIP带来增长机会

发布时间:2019-11-04    研究机构:中银国际证券

公司发布19 年三季报:前三季度实现营收259.71 亿元,同比增长17.27%;实现归母净利润8.61 亿元,同比增长10.76%。三季度单季实现营收113.67亿元,同比增长21.68%;实现归母净利润4.71 亿元,同比增长22.39%。

支撑评级的要点

三季度进入出货旺季,业绩回升明显。三季度单季公司营收同比增长21.68%,环比增长64.03%,归母净利润同比增长22.39%,环比增长183.21%。 三季度业绩回升明显主要原因为:1)第三季度通讯类及消费电子类产品进入出货旺季,营收大幅增加。同时,产能利用率提升带动盈利能力提升。三季度公司综合毛利率为10.13%,环比提升0.63 个百分点,净利率为4.15%,环比提升1.74 个百分点。2)工业类产品营收成长较大。

UWB 应用场景广泛,有望带来新的商业机会。UWB 技术能够将定位精度缩小至10 厘米以内的范围,实际应用中精度还能进一步缩小至5 毫米级别。高精度定位应用场景广阔,包括物联网设备、人的定位和机器的定位等。同时, UWB 具有高速数据传输功能,在设备互联互通、近距离高速、高精度信息传输方面潜力较大。2019 年公司无线通讯产品业务新增UWB 模组,未来UWB 技术将在更多产品和应用场景中的推广,有望为公司带来更多商业机会。

5G 毫米波天线模组有望带来新的成长机遇。2019 年为5G 商用元年,2020年5G 手机有望批量上市,北美、欧洲和日韩市场有望导入毫米波产品,而AiP 天线模组是毫米波装置的必要模块,目前,高通已经推出5G 毫米波AiP 标准产品。公司熟悉无线通讯SiP 模组,在天线设计能力、天线场型及效能仿真和测量方面能力突出。未来智能终端厂商对5G 毫米波天线模组的差异化需求有望为公司带来相关业务机会。

估值

预计公司19~21 年的EPS 分别为0.70/0.85/1.05 元,当前股价对应PE 分别为21/17/14X。考虑公司在5G 时代的成长潜力,维持“增持”评级。

评级面临的主要风险

SIP 技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。

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