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环旭电子(601231):Q3业绩边际改善明显 未来成长向好

发布时间:2019-11-01    研究机构:广发证券

业绩总体情况:19Q3 业绩边际改善明显,毛利率略有下滑

公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营收259.71 亿元,同比增17.27%,实现归母净利润8.61 亿元,同比增10.76%。其中19Q3单季度实现营收113.67 亿元,同比增21.68%,实现归母净利润4.71 亿元,同比增22.41%。公司营收增长的原因主要为消费电子类和通讯类产品下半年进入出货旺季从而营收大幅增长,以及工业类产品营收继续保持较快增长。毛利率方面,2019 前三季度公司实现总体毛利率9.9%,同比下降0.63个百分点。主要由于公司毛利率较高的工业类/电脑类产品毛利率有所下降。

费用情况:管理费用增长较快,全年看有望维持去年水平

公司2019 年前三季度管理费用同比增33.24%,增幅较大,主要是由于公司计提绩效奖金、墨西哥/台湾地区/波兰等地产线扩充增加员工薪资费用/差旅支出、新租赁准则增加折旧费用、升级与购买系统软件、以及增加了专案相关劳务费用。上半年公司费用增长较多,费用率较高,但从Q3单季度的情况来看,公司费用率有明显下降,我们认为Q4 公司依然将控制费用增长节奏,全年费用率有望维持在去年水平。

盈利预测与评级

我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP 与EMS 行业红利实现稳健成长的远景,预计公司19-21 年EPS 分别为0.62/0.73/0.86元,对应PE 为22.6/19.0/16.2 倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20 年业绩22 倍PE 估值,合理价值16.2 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。

申请时请注明股票名称