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环旭电子(601231)拟购买资产预案点评-大象也想跳舞:整合欧洲EMS大厂 业务再出发

发布时间:2019-12-13    研究机构:西部证券

  核心结论

  事件:环旭电子(601231)拟以发行股份及现金为对价购买Financière AFG S.A.S.

  (FAFG)100%股权。其中,环旭电子拟以发行股份为对价购买ASDI所持有的标的公司8,317,462股股份,换股交易完成后,将直接持有标的公司总股本的10.4%,ASDI将成为环旭电子的股东,预计将持有上市公司1.22%的股份;同时,环旭电子通过全资孙公司拟以现金约40,312.5万美元收购FAFG 89.6%股权。按照预估值,标的公司FAFG的预估值约为4.3-4.7亿美元,对应30.3-33.1亿元人民币,FAFG除持有Asteelflash Group S.A.

  (飞旭电子)100%股权外,无实际经营业务。

  整合欧洲第二大EMS厂商,秉承谨慎财务投资风格。拟收购公司持有欧洲第二大EMS公司飞旭电子100%股权,总部位于法国,亦是2018年全球排名23位的EMS厂商,根据专业调研机构MMI披露,飞旭电子2016-2018年营业收入分别实现7.4/8.5/10.0亿美元,复合增长率达到15%。现有交易对价对应标的公司2020年及2021年累计实现业绩9700-11750万美元,若2020年完成4600万美元利润测算,公司收购价格对应2020年PE仅9.3-10.2倍,低于A股同业2020年PE估值17.2倍。公司以高性价比收购EMS工厂是对现有货币资金灵活调配,而且过去公司约2/3毛利来自EMS业务,本次收购以丰富原有业务产品线为主,有望提振现有产能利用率,增厚经营效益。

  投资建议:不考虑收购预案的情况下,我们预测公司2019-2021年营业收入分别为388.1/507.8/578.4亿元,EPS 0.63/0.78/0.97元。假设2020年全年并表,我们预测2019-2021年备考EPS为0.63/0.92/1.12元,同比增速15.6%/46.4%/22.6%,维持“买入”评级。

  风险提示:海外业务整合不及预期、财务费用增加、SiP业务竞争加剧、金融资产公允价值变动亏损

申请时请注明股票名称