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环旭电子(601231):Q3单季净利增长22% AIP及UWB将迎发展期

发布时间:2019-10-31    研究机构:上海申银万国证券研究所

2019 年前三季度实现营业收入259.71 亿元,同比增长17.27%;前三季度营业利润9.85亿元较去年同期增长5.07%;实现归属于上市公司股东的净利润8.61 亿元,较去年同期7.77 亿元,同比增加10.76%。

Q3 单季营收及净利润增速略超预期。Q3 单季实现营收113.67 亿元,同比增长21.68%;实现净利润4.71 亿元,同比增加22.39%;扣非后净利润为4.66 亿元,同比增加25.96%。Q3 通讯类及消费电子类产品进入出货旺季,产能利用率提升带动利润增长。

受业务结构影响,前三季度毛利率同比下降0.63ppt。前三季度,通讯类产品占营收的比重约35%,消费类电子占36%,电脑及储存今年压力比较大,营收占比降到11%,工业类产品有所成长,占比12%左右,汽车电子因大环境景气的影响,占比5%左右。受消费电子类和工业类产品营收同比大幅增长影响,综合毛利率较去年同期下降0.63ppt。

看好UWB 在物联网应用。环旭为2019 年新量产的UWB 模组主要供应商。UWB 在室内定位方面,UWB 设备能够将定位精度缩小至10 厘米以内的范围,实际应用中精度还能进一步缩小至5 毫米级别,远超BT、Wi-Fi、RFID、Zigbee 等技术精度。高精度定位应用场景广阔,包括了物联网设备、人的定位和机器的定位等,在智能驾驶、智慧城市、产业升级、公共安全领域,有着更广泛的应用。

毫米波天线模组提供产业链新机遇,海外市场有望于2020 年突破。Sub-6G 的应用是在4G LTE 的架构基础上,增加一些射频前端模块;对于5G 毫米波手机或装置,因为波长极短,5G 毫米波的AiP 是一个全新的模块。5G 毫米波主要需求在北美、欧洲和日韩市场,发展相对慢于Sub-6G。环旭认为,2020 年毫米波业务量大概达手机10%-20%空间。

面向中高层管理人员、核心技术人员授予股权激励。2019 年8 月,环旭电子(601231)激励计划拟向激励对象授予2,240 万份股票期权,约占本激励计划公告日公司股本总额21.76 亿股的1.03%。其中首次授予1,792.20 万份,预留447.80 万份,占本次授予权益总额的19.99%,预留激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后12 个月内确定。以526 名中层核心管理人员及核心业务(技术)人员为主要激励对象,占本次激励总额72.86%。

维持盈利预测,维持增持评级。三季度营收增长略超预期。维持2019/2020/2021 年归母净利润预测13.7/15.7/17.8 亿元。看好环旭电子SiP 封装在消费电子产品小型化中的应用,当前股价对应2019/2020 年PE 仅22/19 倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称