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深度*公司*环旭电子(601231):拟收购欧洲EMS企业 国际化进程再进一步

发布时间:2019-12-16    研究机构:中银国际证券

  近日,公司公告:拟通过全资孙公司USI(France)以现金约4.03 亿美元收购Financière AFG S.A.S.(以下简称“FAFG”)89.6%股权;拟以发行股份为对价购买ASDI 所持有的FAFG 约832 万股股份,换股完成后,将直接持有标的公司10.4%股权。两次交易完成后,公司将合计持有FAFG 100%股权。同时,拟通过全资子公司环鸿香港在越南海防市投资设立全资孙公司,投资建设工厂,计划投资4,200 万美元。

  收购欧洲EMS 企业AFG,协同效应明显。近日,公司公告拟以现金及换股方式实现对FAFG 100%股权的购买。 FAFG 为持股型公司,其核心资产为持有100%股权的AFG。AFG 为欧洲第二大EMS 企业,主要专注于服务欧洲、北美等地区客户,在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个生产据点,全球员工超过6,000 名,业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车、消费科技、运输、医疗等领域,销售均匀分布欧洲中东非洲、美国及亚太等地区。而公司是EMS 领域的大型设计制造服务商,业务范围涵盖手机、消费电子、汽车、存储、电脑等领域,客户涵盖全球领先的手机品牌商、汽车Tier 1 厂商等。本次收购将有助于公司实现生产据点的全球布局,以及产品结构和客户结构的优化。2018 年,标的公司实现营收10.49 亿美元,归母净利润6.54 亿美元。结合收益法和市场法,标的公司评定的价值区间为: 447.8~486.5 百万美元。

UWB、毫米波天线模组、TWS 等带来新的成长机会。2019 年公司无线通讯产品业务新增UWB 模组,UWB 具有高精度定位、高速数据传输功能,随着UWB 技术在更多产品和应用场景中的推广,公司有望迎来更多商业机会。公司在无线通讯SIP 模组方面具有较深的技术积累,5G 毫米波天线模组的采用也将为公司带来新的机会。另外,SIP 技术在TWS 产品上的应用也将为公司带来新的机会。

  估值

预计公司19~21 年的EPS 分别为0.70/0.85/1.05 元,当前股价对应PE 分别为26/22/17X。考虑公司在5G 时代的成长潜力,维持增持评级。

  评级面临的主要风险

SIP 技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。

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