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深度*公司*环旭电子(601231):营收保持增长趋势 SIP有望迎来增长机遇

发布时间:2020-02-07    研究机构:中银国际证券

近日,公司发布2019 年业绩快报:2019 年实现营业收入372.04 亿元,较2018 年335.50 亿元同比增长10.89%;实现归属于上市公司股东的净利润12.62 亿元,较2018 年11.80 亿元增长6.98%。

支撑评级的要点

全年营收保持增长趋势。2019 年公司实现营收372.04 亿元,同比增长10.89%,增长主要源于通讯类、消费电子类、工业类及存储类产品的增长。公司营收占比较大的通讯类、消费电子类产品由于UWB 新产品的增加,及穿戴产品销量的增长,营收均同比增长超过10%;工业类产品由于客户订单的成长,营收同比增长超过30%;存储类产品由于新客户的增加,营收同比增长也超过30%。电脑类产品受贸易摩擦和主要客户订单减少影响,营收同比下滑约16%。

SiP营收占比增加拖累毛利率。公司2019 年毛利率同比下降0.9个百分点,主要由于2019 年度SiP 相关产品营收占比提高,非SiP 产品毛利率略有下降。费用方面,期间费用中管理费用同比增长1.68 亿元,主要由于适用新租赁准则造成折旧费用增加、公司人员相关费用增长、并购项目的一次性费用进入管理费用等原因,财务费用同比增长0.74 亿元,主要由于2019 年利息费用增加。

5G、穿戴产品为SIP 带来新的增长机会。公司在无线通讯SIP 模组方面具有较深的技术积累,2019 年已加大5G 产品相关的研发和投入,2020年5G 毫米波终端产品的推出将为公司SIP 业务带来新的成长机会。TWS产品降噪功能和健康监测等功能的增加,有望推动SIP 技术在TWS 产品中的应用。苹果公司在2019 年发布的Airpods Pro 已采用SIP 技术。公司SIP 技术领先,有望受益于这一趋势。

估值

鉴于公司业绩快报公告及疫情影响,调整公司19~21 年的EPS 至0.58/0.80/0.90 元,当前股价对应PE 分别为33/24/21X。考虑公司在5G 时代的成长潜力,维持增持评级。

评级面临的主要风险

SIP 技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。

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