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环旭电子(601231):全球化布局 SIP成长潜力大

发布时间:2020-04-08    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年年报:报告期内,公司实现营业收入372.04 亿元,同比增长11%;实现归属于上市公司股东的净利润12.62 亿元,同比增长6.98%。利润分配预案:每10 股派发现金红利1.75 元(含税)。

支撑评级的要点

营收稳步增长,SIP 产品占比提升。公司2019 年实现营收372.04 亿元,同比增长11%。其中,营收占比较大的通讯类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,通讯类产品营收增长受益于下半年进入出货旺季,终端产品需求提升及产品市占率提升,消费电子类产品由于终端产品需求增加造成营收增长;工业类产品得益于新订单出货增加,营收同比增长超过25%;汽车电子类产品营收有小幅增加;电脑类及存储类产品营收下滑9.51%,主要因受贸易摩擦和关税因素的影响,出货减少;2019 年毛利率,同比下降0.9 个百分点,主要受2019 年度SiP 相关产品营收占比提高和非SiP 产品毛利率略有下降影响。公司2019 年实现归母净利润12.62 亿元,同比增长6.98%,其中,非经常性损益金额为2.17 亿元,主要为出售交易性金融资产的投资收益以及政府补助等。

扩张势头延续,全球化布局加速。2018 年是公司扩张元年,2019 年延续扩张势头,持续推进“模组化、多元化、全球化”的战略目标。公司在惠州设立新厂扩充华南业务,完成要约收购Memtech 42.23%股权,同时启动收购欧洲第二大EMS 厂商法国飞旭集团100%股权项目、越南新厂投资案等,以及墨西哥子公司新建厂房、台湾子公司投资扩产等。

SIP 技术领先,成长潜力大。公司是全球SiP 微小化技术领导者,目前SiP 产品主要涉及WiFi 模组、UWB 模组、智能手表SiP 模组、真无线蓝牙耳机模组、指纹辨识模组、Qualcomm?Snapdragon? SiP 等。随着5G 和物联网的兴起,可穿戴设备应用的将更加广泛与多元,电子产品对轻、薄、短、小的需求也更加极致,微小化技术的应用面临加速发展。

估值

考虑疫情对全球经济影响,调整公司20~22 年的EPS 至0.70/0.90/1.09 元,当前股价对应PE 为25/19/16X,维持增持评级。

评级面临的主要风险

SIP 技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。

申请时请注明股票名称