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环旭电子(601231):保持现金流优势 各业务持续增长

发布时间:2020-04-08    研究机构:东方证券

事件:环旭发布2019 年年报。

核心观点

环旭在19 年实现营收372 亿元,同比增长11%,实现归母净利润12.6 亿元,同比增长7%,经营性净现金流高达24.3 亿元,远高于净利润,反映了公司较高的盈利质量。年末在手现金61 亿元,为后续的外延和产能扩张提供基础。

SiP 在手机上单机价值量持续提升:19 年手机新增UWB 模组,20 年有望新增5G 毫米波天线射频模组AiP,整合毫米波频段的射频前端和天线为模组,环旭具有3 座天线暗室量测系统,强大的射频能力给予公司竞争优势。高通也高度重视手机的模组化解决方案,19 年12 月推出骁龙865 和7655G 模组化平台,并计划在未来把手机的多数零部件整合为单一的QSiP 模组,环旭有望借助于高通的合资伙伴关系成为其主要供应商,市场空间巨大。

SiP 在更多穿戴式等新产品应用:环旭是当前唯一大规模量产智能手表SiP的公司,手表硬件今年有望创新较多,单价有望提升,出货量也有望增长较快,给环旭带来价量齐升的增长机会。智能耳机开始集成降噪等更多功能,对SiP 微小化技术的需求强烈,带来新的市场机遇。媒体报道,苹果今年有望推出AirTag 定位标签,UWB 技术在室内定位应用具有精度高、安全性高等优势,有望给SiP 带来新的市场。

非SiP 业务持续增长:公司拟收购欧洲第二大EMS 公司法国飞旭,加强公司在“小批量、多品种” 的业务布局,包括:工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、电子烟等消费科技、运输、医疗等。环旭拟与中科曙光成立服务器主板制造合资公司,公司也制造国际大客户的高端交换机、网络适配卡等产品,拥有领先的光纤信道、SAS、SATA、10G 以太网络、Rapid IO及无限宽带等新技术开发能力。

财务预测与投资建议

受疫情影响,我们下调了20 年及以后盈利预测,预测公司20-22 年每股收益分别为0.67/0.85/1.03 元(原预测20-21 年为0.76 和0.96 元),根据可比公司2020 年30 倍估值,对应目标价20.3 元,维持买入评级。

风险提示

主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP 技术应用推广不及预期。

申请时请注明股票名称