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环旭电子(601231):拐点已至

发布时间:2020-04-09    研究机构:方正证券

  事件:公司近期公布2019 年财报,2019 年营收372.0 亿元,同比增长10.9%,归母净利润12.6 亿元,同比增长7%。

  业绩符合预期,毛利率有待提升。营收占比较大的通讯类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,工业类产品营收同比增长超过25%,电脑类及存储类产品营收下滑9.51%。受2019 年度SiP 相关产品营收占比提高和非SiP 产品毛利率略有下降影响,公司2019 年毛利率下降0.9 个百分点。

  SiP 模组拐点已至。随着5G 的来临,手机内部零部件数量增加显著,零部件的微型化成为主要的产品趋势。公司是SiP 微小化技术领导者,公司SiP 产品目前主要涉及WiFi 模组、UWB 模组、智能穿戴产品模组、指纹辨识模组。藉由与日月光集团的整合力量,“微小化”产品的设计制造能力已经是公司与竞争者拉开差距的利器,公司将发挥优势,努力拓展微小化模组的应用和市场

  EMS 代工拐点已至。公司为存储、工业及车用电子产品提供电子封装制程、高密度SMT 制程和“EMS+”的多元制程服务。透过整合日月光制程能力,实现从芯片贴合、打线、封装到最后组装封胶、成品测试等制造工艺,可适用于需要严苛环境规格要求的工业、能源、军事、汽车等领域的产品应用。高密度SMT制程方面,目前领先业界完成缩小零件间距50μm 及超微小型被动组件SMT 制程的开发。

  投资建议:我们预测公司2020-2022 年营收409.7/454.7/506.1亿元,归母净利润15.6/18.5/22.6 亿元,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:1)疫情导致全球需求下滑;2)苹果手机销量不及预期;3)并购失败风险。

申请时请注明股票名称