环旭电子(601231.CN)

深度*公司*环旭电子(601231):通讯、消费电子产品需求旺盛 Q4表现亮眼

时间:21-02-09 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年度业绩快报:2020 年实现营收476.96 亿元,同比增长28.20%;实现归属于上市公司股东的净利润17.39 亿元,同比增长37.82%。

支撑评级的要点

通讯、消费电子类产品订单大幅增长,Q4 营收、净利润高速增长。2020年,公司实现营收476.96 亿元,同比增长28.20%。其中,占比较高的通讯类产品营收同比增长超过40%,消费电子类产品营收同比增长超过30%,工业类产品营收基本持平略有上升,电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。营收增长主要原因为:(1)通讯类产品中智能手机用SiP 模组订单大幅成长并增加新品类;(2)消费电子类产品中穿戴产品用SiP 模组订单大幅成长并增加新品类;(3)公司收购Financiè re AFG S.A.S.100%股权完成交割,2020 年12 月开始合并报表;(4)受新冠疫情影响,EMS/ODM 业务部分产品线出货量减少。Q4 单季度,公司实现营收182 亿元,同比增长62%,实现归母净利润7.38 亿元,同比增长84%。

费用率持续改善,盈利能力提升。毛利率方面,2020 年,公司SiP 模组产品营业收入大幅成长,产能利用率提高,毛利率同比提高0.50 个百分点。费用率方面,公司2020 年度销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为31.14 亿元,同比增长24.70%,期间费用占营收的比例为6.53%,较2019 年的6.71%有所下降。其中,销售费用基本持平;管理费用同比增加3.46 亿元,主要是员工薪资调涨、员工股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致;研发费用同比增加2.04 亿元,主要是研发团队薪资相关费用增长及新产品研发工单增加所致;财务费用同比增长0.70 亿元,主要是2020 年度利息费用增加及本期美元对人民币贬值产生汇兑损失所致。

估值

考虑公司Q4通讯类和消费电子类产品订单较好,上调公司20-22年的EPS至0.787、0.960、1.142 元,对应PE 分别为23、19、16 倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

LCD 盈利提升不及预期;OLED 产线推进不及预期;业务整合不及预期。