环旭电子(601231.CN)

环旭电子(601231):业绩表现超预期 SIP持续高成长

时间:21-04-01 00:00    来源:西部证券

事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入476.96亿元,同比+28.20%;实现归属母公司净利润17.39亿元,同比增长37.82%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

业绩表现超预期,2020Q4高成长。公司2020年业绩超出市场预期,其中2020Q4实现营收182.18亿元,环比+46.19%。通讯、消费电子类产品同比分别增长+40%、+30%,主要系重要客户智能手机、可穿戴产品订单大幅增长,拉动公司SiP模组订单大幅成长;工业类产品营收基本持平略有上升;电脑及存储、汽车电子类产品营收小幅收缩。公司已完成FAFG100%股权的收购并于2020年12月并表,贡献净利润0.21亿元。

内生+外延,稳步扩产推进全球化战略布局。公司3月发行可转债募集34.5亿元,投建盛夏厂和越南厂加强对TWS等可穿戴设备SiP产品的生产能力;建设惠州厂承接环胜视讯、电子智能产品及系统组装业务,优化业务布局,实现降本增效。公司收购法国FAFG有效补充公司在欧洲中东非洲、美国及亚太等地区制造基地和销售渠道,形成协同效应。

下游市场需求向好,SiP持续高成长。随着疫情逐步控制、经济复苏,公司工业类、汽车电子类EMS/ODM产品出货量有望恢复增长。基于大客户在全球5G市场下的优势以及其支持5G毫米波频段手机占比的持续扩大,将带动公司毫米波天线AiP模组出货量提升。公司量产大客户智能手表和TWS SiP模组,并着手新技术应用与客户拓展,有望实现量价齐升。

投资建议:我们预测公司2021-2023年营收为584.51/678.56/776.99亿元,同比+22.5%、16.1%、14.5%,归母净利为21.94/26.85/35.66亿元,同比+26.1%、22.4%、32.8%,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。