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环旭电子(601231)2019年业绩快报点评:SIP龙头 迈向全球

时间:2020-02-07    机构:国信证券

19 年扣非净利润同比下降13%,略低于市场预期

公司19 年营收372.04 亿元,同比增长11%,归母净利润12.62 亿元,同比增长7%,扣非净利润10.45 亿元,同比下降13%。营收增长,主要由于通讯(手机)类、消费电子类增速10%+;工业、存储类产品增长超过30%。扣非净利润下降,主要由于管理费用增加1.68 亿,财务费用增加0.74 亿。

Q4 营收112.33 亿元,同比下降-1%,归母净利率4.01 亿元,同比基本持平,扣非净利润3.29 亿元,同比下降25%。扣非净利润下降主要因为年末管理费用等提升所致。

工业、存储类产品同比增长较好,通讯类19H2 显现明显增长。

公司通讯(手机)类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,工业类、存储类产品营收同比增长超过30%,电脑类产品营收下滑16%左右。公司存储类产品增长较好,主要由于公司下半年企业级固态硬盘获得市场欢迎,同时国内国产替代需求增长,推动公司存储产品表现较好。19 年下半年起,随着国际客户需求拉动,公司通讯(手机)类产品增长显著,公司WIFI 及UWB 增长较好,预计2020 年下游客户将继续保持良好需求态势。

拟收购AFG,并在全球多地建设产能,确保未来稳步增长

公司前期公告拟收购欧洲第二大EMS 公司AFG,AFG 在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地。目前相关事项正在有序推进,预计3 季度有望完成合并,将在客户资源和产业链融合上与公司形成互补,目前公司在波兰、巴西、越南也进行投资建厂,进一步拓展国际市场。

领先的封测公司,维持 “增持”评级

公司深耕SiP 领域多年,持续受益于封测产品微小化趋势,并通过并购加快产业链纵向延伸,预计19~21 年公司净利润分别12.62/14.87/20.33 亿元,同比增速为7% /18%/37%,对应PE 33/28/21 倍,给予“增持”评级。

风险提示:消费电子需求不及预期;受疫情影响开工进度不及预期